瓦楞包装大变局之际：龙头企业的经营状况分析

近年来，随着包装纸原材料的上涨和终端消费领域的饱和，中国的瓦楞包装行业进行了重构阶段，大量破产倒闭式的洗牌不可避免，产能迅速向龙头企业集中成为必然。

那么，中国瓦楞包装行业的现状和生存环境究竟是怎样的呢?在此，小编以瓦楞包装龙头企业合兴包装为例，为大家透视行业未来提供一些有益的参考。

一受益产业链上下游，主营业务增长平稳合兴包装的主营产品是中高档瓦楞纸箱和纸板，具体业务涵盖了包装研发、设计、生产、销售及服务。在各类产品中，高毛利率的瓦楞纸箱对公司营业收入和利润的贡献比重最大，近年来始终保持在80%以上，是公司最重要的产品。

伴随着现代商业、物流产业的快速发展，瓦楞纸制品的应用范围也在不断扩大，目前瓦楞纸板已成为现代包装中使用最为广泛的包装材料之一，无论是运输包装还是销售包装，由其加工而成的瓦楞纸箱则成为商品包装的大宗，是出口商品和国内市场商品包装的必备产品，成为现代商业和贸易上使用最为广泛的包装容器。

根据派恩咨询(Passion Consultant)发布的《未来全球瓦楞纸盒包装市场研究报告》，2013年全球瓦楞市场值已经超过1400亿美元，占全球总额已经接近30%，其所创造的产值已经占到中国纸包装行业整体产值的85%左右。如下图所示，我国瓦楞纸箱年产量虽然受短期供需关系影响有所波动，但是自2000年以来平均增速在20%以上。

瓦楞纸箱包装行业的下游是各种消费品行业，如食品饮料、电子、家电、快消品等。在经济转型和消费升级的大背景下，这些行业的需求持续旺盛，越来越多的高端客户急需高品质的瓦楞纸箱和附加服务，而能提供此类产品和服务的厂商产能增量却还跟不上此类市场的需求增量。

例如家电领域的竞争日益激烈，海尔、海信、长虹等大厂家，不仅需要在产品技术质量上相互竞争，还必须在产品出货的物流速度、仓库存的成本控制、包装印刷的精美宣传效果等方面超过对手。

这种竞争的结果就是对高端瓦楞纸箱和附加服务(精美印刷、物流优化、库存节约方案等等)的需求越来越大。高端客户本身较高的盈利能力使得他们对纸箱包装成本不太敏感，再加上这些客户对高品质纸箱和服务的迫切需求，他们接受弹性定价的意愿也比较高。

合兴包装的下游客户多数为消费品行业的龙头企业，此类客户的订单占比高达60%-70%。我们观察家电、消费电子、快消品、食品饮料等行业上市公司近年来平均毛利率可以发现，家电、消费电子、食品近五年在20%-25%之间，啤酒和饮料在35%-40%之间，白酒葡萄酒在55%-65%之间。

这些行业的龙头企业经营状况良好、盈利能力强、业务发展的可持续性高，同时更看重包装的设计感、差异化，强调包装对自身品牌定位、品质和销售的提升效果，因此对包装的价格相对不敏感。此外，为了保证供货的持续性，高端客户通常也不会轻易更换供应商，客户黏性高于其他一般客户。

相比之下，合兴包装近三年的毛利率分别为19.14%、19.71%、19.72%。毛利率的高低在一定程度上影响着让利空间的大小。由于下游客户毛利相对高、让利空间较大，合兴包装因此有条件提供除包材之外更具附加值的服务。